大超预期！6月信贷多增6867亿，社融多增1.47万亿，什么信号？下半年

7月11日，中国人民银行发布2022年上半年金融统计报告。

数据显示，今年上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月份人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年，社会融资规模增量累计21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月份社会福利增加5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。总体来看，上半年新增信贷和社会融资规模可观，6月新增信贷和社会融资规模远超预期。

6月末，广义货币余额达到258.15万亿元，同比增长11.4%，创下今年以来的同比增速新高，这也意味着M2已连续三个月保持两位数增速。

专家指出，6月金融数据超预期，信贷结构也出现积极改善迹象，宽货币向宽信贷传导加快。相信下一阶段稳健的货币政策将保持稳定性和连续性，继续充分发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大对普惠小额贷款的支持力度，全力支持实体经济。为进一步降低实体经济融资成本，下半年LPR报价可能还有下调空间。

信贷结构明显改善，有效需求明显回升。

5月回暖后，6月新增信用社金融增长超预期，其中6月新增人民币贷款同比多增6867亿元，社会融资规模同比多增1.47万亿元。今年上半年，人民币贷款增加13.68万亿元，明显高于去年的12.76万亿元和前年的12.09万亿元；社会福利增加21万亿元，同比多增3.2万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王庆认为，6月新增信贷规模同比增加近7000亿元，表明在监管层多次要求“增强信贷总量增长稳定性”的背景下，货币政策逆周期调整正在充分发挥总量功能。

比总数据表现更引人注目的是6月新增信贷结构的改善。民生银行首席经济学家文彬指出，6月份，住户贷款增加8482亿元，环比大幅增加5594亿元，同比小幅减少203亿元。随着短期贷款和中长期贷款的明显改善，6月份住户贷款新增量创下去年下半年以来的新高。

6月份企业部门中长期贷款也有较大改善。文彬指出，6月份，企业贷款增加2.21万亿元，环比多增6816亿元，同比多增7525亿元，继续成为信贷增长的重要动力。其中，企业中长期贷款同比多增6130亿元，扭转了5月份的负增长态势。

王庆表示，总体来看，随着基建投资的发展和楼市的回暖，6月份，企业中长期贷款同比大幅增加，而居民中长期贷款小幅增速明显收敛，贷款期限结构有所改善。

6月份，社会福利的增长也超出了预期。数据显示，6月份社会融资规模增加5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。分项来看，人民币贷款和国债融资仍是6月社会融资增量的主要贡献。数据显示，6月份人民币贷款增加3.06万亿元，同比多增7409亿元；国债净融资1.62万亿元，同比多增8676亿元。

值得注意的是，6月末，狭义货币同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。光大证券(行情601788，诊断)首席固定收益分析师张旭表示，M1增速的提高主要是由于企业活期存款的增长。目前企业获得了比前期更加充裕的流动资金，形成了一定的资金储蓄。而这部分资金可以更好地支持企业下一阶段的投资、生产和经营。

在文彬看来，随着各项稳增长一揽子政策的落实，金融机构继续加大对实体经济的支持力度，信贷有效需求明显回升，信贷结构明显优化。6月份整体金融数据超出市场预期，表明宏观经济继续复苏。

货币政策将保持较强的连续性。

今年以来，经济发展环境越来越复杂。面对国内疫情等诸多意外因素的影响，央行不断加大稳健货币政策的实施力度，通过降低存款准备金率和上缴结余利润释放长期流动性。同时，两次引导贷款市场报价利率下行，及时推出多项结构性货币政策工具，积极为市场主体提供政策支持。数据显示，6月末，M2、社会融资规模存量和贷款余额增速均保持在10%以上。

特别是进入二季度后，M2 4-6月同比增速达到10.5%、11.1%、11.4%，不断突破今年以来的新高，反映出货币政策的有效性正在不断显现。

“M2增速的提高显示了金融支持实体的稳定性，也反映了前期货币政策的有效性。”张旭表示，还应该看到，6月份财政存款仍然减少了4367亿元，这反映了财政支出的加快和财政部门稳定经济市场的努力。

接下来，经济运行面临的挑战依然严峻，实现年度发展目标需要在政策层面付出更多努力。中国人民银行行长易纲日前接受媒体采访时表示，货币政策将继续从总量上发力，支持经济复苏。同时，央行还将强调支持中小企业、绿色转型等结构性货币政策工具的运用。近期召开的央行货币政策委员会二季度例会也指出，要统筹稳定就业和物价，稳中求进，加强跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度。

文彬表示，在稳就业、稳物价、稳增长的政策目标下，货币政策将继续发挥总量和结构的双重功能，引导金融机构加大对普惠性小额贷款的支持力度，着力稳定产业链供应链，充分发挥帮助企业脱困的政策效应，降低企业综合融资成本，全力支持实体经济。他预计，在经济内生增长动能恢复过程中，财政政策和货币政策、商业银行和政策性银行也将加强联动，加大配套融资支持力度。

王庆认为，考虑到下半年整体经济复苏进程温和，国内通胀形势平稳，货币政策在稳增长方向上将保持较强的连续性，外部金融环境趋紧不会动摇“以我为主”的政策基调。至少在第三季度，信贷、社会金融和M2的增速将继续上升或维持目前的快速增长水平。此外，为进一步降低实体经济融资成本，促进楼市尽快回暖，下半年LPR报价可能还有下调空间。