小心！世界最大债权国的一小步正引发全球资本流动大变数

从许多方面来看，日本央行周二的晴天霹雳为全球金融市场史无前例的麻烦时刻画上了一个完美的句号...

昨日，日本央行意外宣布修改收益率曲线控制计划，将10年期日债收益率目标从0.25%上调至0.5%左右货币政策的这一实质性变化的影响可谓立竿见影，影响广泛——日经225指数全天下跌2.5%，日元出现多年来最佳表现，10年期日本国债收益率录得近20年来最大涨幅

在日本央行意外调整收益率曲线控制政策后，美国国债周二连续第三个交易日下跌，引发了美债市场近两个月来的新反弹是否会被打断的争论。

截至周二纽约时段结束时，被称为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率报约3.69%，全天累计上涨近10个基点。

长期以来，投资者一直在猜测日本央行是否最终放弃了长期以来的超低利率政策——最后一个尚未这样做的主要央行，以及它是否可能从全球债券市场移除一个关键的锚，从而进一步提振美联储，欧洲央行和其他国家加息导致的收益率飙升。

现在，伴随着日本央行昨天真的迈出了一小步，投资者肯定会被迫重新考虑他们的2023年战略:全球最鸽派央行转向鹰派的影响太大，不容忽视。

美国最大的债权人出售

更关键的是，日本是世界上最大的债权国，这意味着大量现金可能正在等待返回中国，以获得更高的当地回报率这一点从日本央行宣布上述消息后日元的大幅升值就可以明显看出

这可能成为未来真正的麻烦:日本的净国际投资头寸，即海外持有的资产存量与外国人持有的日本资产存量之差，超过3万亿美元。

日本长期无风险利率实际翻倍至0.50%的事实，注定会让部分日本国内投资者再次回家吃窝边草鉴于日本的证券投资资产和负债总计7.3万亿美元，日元的大幅波动可能会影响全球的杠杆，对冲和衍生品敞口

事实上，从美国国债的角度来看，日本投资者在今年大部分时间里一直是美国国债的净卖家这是因为，尽管美债收益率大幅上升，但日元暴跌导致汇率对冲成本飙升对于一些对冲要求严格的日本大型基金来说，海外投资得不偿失

根据美国财政部本月早些时候公布的数据，日本已经连续四个月减持美国国债——10月份其持有的美国国债进一步减少420亿美元，持有量降至1.078万亿美元，为三年半以来的最低水平。

富国银行分析师表示，日本央行本周的举措势必令美国国债和其他外债对对冲外汇的日本投资者的吸引力下降。

该行分析师埃里克·纳尔逊和杰克·博斯韦尔在一份报告中指出，日本投资者在整个2022年一直是外国债券的净卖家，日本央行周二的决定只会加强这一趋势这是因为日本央行并没有改变决定3个月外汇对冲成本的短期政策利率，而是给予了更长期的日债收益率更大的上升空间，这实际上使得外国债券对日本国债的吸引力不如以前

短期美债市场仍有待观察。

当然，这一切能否彻底扭转过去几周美债收益率的下行趋势，还有待观察在美国商务部周五发布11月PCE价格报告之前，投资者还有几天时间来继续消化黑田东彦投下的重磅炸弹

无论如何，近期美国国债市场的走势似乎发生了更深层次的变化，债市仍有诸多利好因素抵消日本带来的看跌冲动——美联储的鹰派态度可能已经达到顶峰，美国经济衰退风险上升可能刺激明年避险需求，伴随着大宗商品价格下跌缓解了包括日本在内的大宗商品进口国的压力，此前达到极端水平并拖累美国国债的央行储备抛售也在减少。

此外，有迹象表明，美国国债仍处于超卖状态，至少按历史标准来看是如此，净头寸仍为购买提供了潜在动力日本央行的政策变化最终会对此产生怎样的影响，还有待观察

加拿大皇家银行全球资产管理公司美国固定收益高级投资组合经理布莱恩·斯文达尔表示，日本央行的这一举措可能会在一定程度上缓解对美国国债和其他美国债券的需求但对我来说，这更像是一个长期的故事，而不是短期的冲击